本周债券市场总体呈现上扬态势，国债指数虽然在周二出现中阴线，但是随即周三还以中阳线，周四再度收阳，指数再次回到缓慢上升通道。企债指数和公司债指则是不紧不慢地向上延伸，倒是分离债指在量能的推动下，出现了走上行情。后市债券市场面临年末冲关行情，如果资金面和政策面没有更多消息出台，预计债市惯性上扬行情仍将延续，我们谨慎看好年末冲刺行情。
信用债市场经过12月份以来调整后，近几日收益率上行的趋势放缓，部分高收益信用债收益率反而在资金面推动下再度下行，配置需求仍然较为旺盛。但考虑到12月中下旬资金面将有所趋紧，加之权益市场的强劲反弹，我们认为债市趋缓格局短期内不会有大的改变。
宏观经济方面，自9月份以来经济已有回暖，因此近期市场对于经济复苏的预期有一定强化。从社会融资总量看，有赖于企业债券、委托贷款及信托贷款等融资渠道的支撑，今年同期社会融资总量维持相对高位，这在一定程度上推动了经济的见底回升。我们预计未来社会融资总量将维持相对平稳的规模，经济将保持温和复苏，通货膨胀水平可能也将见底回升。不过临近年底，由于资金面紧张及机构年底的调仓行为，可能会导致信用债市场出现一定幅度的调整。目前，无论城投债还是低等级中票，信用等级利差均降至历史低位，难有进一步缩窄的空间；高等级债收益率、信用利差处于均值水平之上，具备一定的安全边际。
经济数据显示，企业投资和生产正在慢慢恢复，未来经济发展前景依然看好。上周末公布的宏观经济数据延续前月的回暖态势，而CPI重回2时代，均制约债市收益率的下行。综合来看，当前时点仍然可以期待经济能持续适度改善，但是短期市场走强需要更多的政策利好措施、流动性的改善以及海外不确定风险的消除，而期待市场的中期走强，则需要解决好改革和转型的核心问题。
今年以来，在实体经济融资需求旺盛和银行信贷受控背景下，我国债券市场融资正显示出迅速扩张的势头。中国银行间市场交易商协会统计显示，目前，我国间接融资占比已经由2006年的91%下降至2012年1至10月份的84%，债券融资占直接融资的比重由60%增长至89%。债券市场对经济发展和结构调整的促进作用日益凸显，在资源配置中的基础性作用日益显现。
随着经济企稳态势日趋明朗，资金面较为稳定，债券市场近期或维持缓慢震荡行情。具体来看，利率债维持弱势震荡态势，高等级信用债维持窄幅波动，短融收益率波动趋窄，中票面临一定的调整压力，高收益的城投债因前期反弹过快，在后期供给压力加大的背景下，收益率下行空间较为有限。
未来一段时间货币政策放松将成为必然，这将助推债市迎来一轮新的行情。目前经济基本面对债市仍然有利，对机构和个人来说，预期风险较低、流动性较好的债券理财产品，仍是投资者进行资产配置的重点。 |
