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大扩容时代 违约风险需未雨绸缪

2012年是债市爆发的一年。在这一年即将结束的时刻,经济数据显示宏观经济已经企稳。债券基金经理们认为,受益于开工需求的回暖,明年企业债将可能延续大扩容态势,而经济缓慢回升预计不会对债市带来太大的风险。不过需注意的是,随着扩容的持续进行,投资者应当警惕信用事件的超预期冲击。

  企业债发行量倍增

  11月经济数据显示经济已经企稳,生产、投资和消费数据全面改善,但基金经理们认为,经济企稳后增速并不会很快回升,这意味着债市所面临的利率风险有限。如中邮基金固定收益部总经理张萌表示,经济结构调整优化、各行业产能合理回归,将是一个较长期的过程,总体有利于固定收益市场发展。

  企业债等信用债继续“扩军”则是今年债券市场的一大特点。今年受益于政策的宽松,信用债发行规模居高不下。根据Wind的数据,到今年10月底企业债发行量已经相比去年实现翻倍,而基金在年内也成为继商业银行之后的第二大企业债持有人。基金经理普遍认为,明年这一现象将持续。某银行系固定收益部副总裁表示,企业债市场扩容是一个长期趋势,一方面,债券融资的渠道比银行融资成本低,另一方面,随着经济企稳,明年企业的开工意愿增强,融资需求也将更加旺盛。

  警惕信用风险超预期冲击

  企业债扩容也带来了市场对违约事件发生的担忧。2012年,由于在海龙事件和赛维事件中接连出现政府“兜底”的行为,市场对信用风险已经极端麻木,但基金经理普遍认为,2013年企业利润仍然难有明显改善,这将影响到企业的偿债能力,投资者应当警惕信用事件的超预期冲击。

  张萌认为,2013年个体信用风险的概率在增加,需要对个债的信用质量区别对待,严格防范违约风险。不过,信用债市场大范围违约风险可能性仍然很小。

  年底正是布局来年行情的时刻。国金证券(600109,股吧)基金分析师张琳琳表示,目前正是债基布局明年的良好时机,12月的后半月资金面可能出现季节性紧张,银行等机构的卖债行为以及经济回暖都可能推动债券收益率阶段向上,可能提供低价买入债券的机遇,因为等到春节后流动性回归宽裕,债券收益率通常会重新走低。在配置上,某债基经理表示,企业债方面,将侧重一些优质行业,例如消费品、医药行业,而对于周期性行业的企业债配置,则还要关注经济的复苏情况。

  对于中小企业私募债,绝大部分受访基金经理都表示将不会特别关注。某债基经理认为,中小企业私募债的性价比并不高,收益率只比城投债高1-2个百分点,但是风险明显高于城投债。
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